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美国注册制起源于各州，美国证券交易委员会（SEC）成立后又构建联邦层面审核制度。南北战争后，美国加速资本市场繁荣，但彼时美国配套的市场监管体系尚未建立完善。在经济繁荣背景下，为便利企业融资，1911年后各州先后制定州内基本的证券法，建立对应的资本市场满足企业融资需求，要求注册企业要公开证券信息，以降低证券欺诈风险，保障资本市场安全稳定，这一过程跳过了传统意义上的审批/核准制，直接在各州形成注册制的雏形。1929年经济大萧条导致投资者损失惨重，资本市场一蹶不振，为重振市场情绪，美国国会陆续通过《1933证券法案》和《1934证券交易法》，并成立美国证券交易委员会（SEC）来进一步规范证券市场行为，即在各州层面之上又构建了一个联邦政府层面的证券发行注册制度。

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配置方面，中银国际表示，从行业结构角度来看，消费、科技板块6月表现更优。通过统计近15年来中信一级行业月度收益表现可以看出，从绝对收益的角度来看，6月份取得正收益概率最高的行业集中在以医药、食品饮料、农林牧渔为代表的受流动性及宏观因素影响较小的必需消费品行业，以及以家电为代表的盈利能力稳定的可选消费品行业。而从相对收益的角度来看，除了上述提到的消费品行业，以电子、军工、计算机为代表的科技行业也表现出较为出色的相对收益属性。

需要注意的是，其实创业板内生物医药及TMT企业的估值水平是三个板块内最低的。创业板本身的估值水平在三个板块内最高，但生物医药及TMT企业的估值水平却是板块内最低的，我们认为原因在于过去几年生物医药及TMT企业倾向于在创业板上市，且创业板的此类企业绝对数量多（高于主板和中小板），其中大多优秀企业已经蜕变成创蓝筹，在目前的风险偏好下估值水平并不高。

这里又涉及另外一个概念，信托业务中分为主动型管理和被动型管理。主动型管理是信托公司对项目的管理进行主动规划、管控，并承担主要责任风险；而被动型管理，是信托公司在银信合作等简单、被动型、通道型业务中，由他人主导，放弃部分管控权。换句话说，主动管理型费率高，风险高，被动管理型费率低，风险低。